{"id":13758,"date":"2025-08-25T00:39:18","date_gmt":"2025-08-25T00:39:18","guid":{"rendered":"https:\/\/tribunavm.com.ar\/?p=13758"},"modified":"2025-09-20T15:49:31","modified_gmt":"2025-09-20T15:49:31","slug":"dolar-caliente-y-economia-en-frio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tribunavm.com.ar\/index.php\/2025\/08\/25\/dolar-caliente-y-economia-en-frio\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar caliente y econom\u00eda en fr\u00edo"},"content":{"rendered":"
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El programa econ\u00f3mico del Gobierno favorece la rentabilidad financiera de los bancos, mientras los industriales se quejan porque esto encarece el cr\u00e9dito para financiar la actividad.<\/span><\/p>\n

E<\/span>sta semanas el gobierno volvi\u00f3 a intervenir en el mercado para contener el d\u00f3lar ante el riesgo de una suba que superase el techo de la banda cambiaria establecida por el FMI.<\/span><\/p>\n

En julio el d\u00f3lar subi\u00f3 14%,<\/b> lo que tambi\u00e9n presion\u00f3 sobre la inflaci\u00f3n que se conocer\u00e1 a comienzos de septiembre. Por otra parte, la suba tambi\u00e9n opera de manera anticipada para desarmar el negocio de la <\/span>bicicleta financiera (<\/b>carry trade<\/i><\/b>)<\/b>.<\/span><\/p>\n

En una <\/span>nota <\/span><\/a><\/span>anterior, mostramos c\u00f3mo <\/span>el poder de los bancos <\/b>se hizo sentir luego de que el Gobierno determinara el fin de las <\/span>Letras de Liquidez Fiscal (LEFis)<\/b>.<\/span><\/p>\n

Las entidades decidieron no renovar una porci\u00f3n de la deuda en pesos que le compran de forma mensual al Estado por inmovilizar el dinero. All\u00ed comenz\u00f3 una pulseada por controlar esa bola de pesos sueltos (liquidez monetaria).<\/span><\/p>\n

La pelea continu\u00f3 la semana pasada aunque qued\u00f3 relegada por las definiciones de las candidaturas pol\u00edticas de cara a las pr\u00f3ximas elecciones legislativas.<\/span><\/p>\n

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Evoluci\u00f3n del d\u00f3lar respecto a las bandas cambiarias al 31\/7\/25. Fuente: Chequeado.<\/figcaption><\/figure>\n

Interna financiera<\/b><\/span><\/p>\n

En el \u00faltimo llamado a licitaci\u00f3n emitido por la Secretar\u00eda de Finanzas el pasado mi\u00e9rcoles 13 de agosto, <\/span>sobre un total de vencimientos por $15 billones de pesos, se renovaron $9,1 billones (60,5% del total).<\/b> Es decir que, alrededor de $6 billones de pesos quedaron sin renovaci\u00f3n de deuda (rollover).<\/span><\/p>\n

Al d\u00eda siguiente de la licitaci\u00f3n fallida, para controlar la liquidez de pesos en manos de los bancos, el BCRA determin\u00f3 una serie de medidas. Entre ellas el incremento de los encajes bancarios.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n, la medici\u00f3n de encajes pas\u00f3 de un promedio mensual a un c\u00f3mputo diario y duplic\u00f3 la penalizaci\u00f3n a entidades que no cumplan con las regulaciones.<\/span><\/p>\n

Encaje Bancario es la porci\u00f3n de los dep\u00f3sitos que los bancos no pueden prestar. Ese dinero queda inmovilizado en una cuenta corriente que las entidades tienen abierta en el Banco Central. El Banco Central paga a los bancos una tasa de inter\u00e9s por ese dinero.<\/span><\/i><\/p><\/blockquote>\n

Luego de la decisi\u00f3n,<\/span> las principales entidades bancarias (Adeba, ABA, ABE\u00a0 y Abappra) se reunieron con funcionarios del Central para discutir las medidas<\/b>, aunque no trascendi\u00f3 informaci\u00f3n al respecto.<\/span><\/p>\n

Los coletazos que sacuden<\/b><\/span><\/p>\n

Ante la baja efectividad de las medidas adoptadas para aspirar pesos, el Gobierno tuvo que subir nuevamente las tasas de inter\u00e9s que les paga a los bancos por mantener quieto el dinero.<\/span><\/p>\n

El lunes 18, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, anunci\u00f3 que adjudic\u00f3 $3,79 billones de pesos en la<\/span> licitaci\u00f3n extraordinaria ejecutadas s\u00f3lo para bancos<\/b> a fin de que cumplan con la nueva exigencia de encajes.<\/span><\/p>\n

La absorci\u00f3n de pesos fue mediante la colocaci\u00f3n de bonos TAMAR al 28\/11\/25 (a tasa variable y con vencimiento a fin de noviembre) <\/span>que paga un inter\u00e9s del 52,5%.<\/b><\/p>\n

Con una inflaci\u00f3n anual proyectada en torno al 30% promedio, el inter\u00e9s de letras paga un 75% por encima del \u00edndice de precios estimado a fin de a\u00f1o.<\/span><\/p>\n

Este coletazo golpe\u00f3 sobre los cr\u00e9ditos encareciendo el costo al que las actividades industriales y comerciales pueden financiarse con los bancos.<\/b><\/p>\n

Seg\u00fan un documento emitido por la <\/span>Uni\u00f3n Industrial Argentina (UIA)<\/b>, los sectores econ\u00f3micos crecieron en julio pero se encuentran muy por debajo de los niveles de 2022 y 2023.<\/span><\/p>\n

La Confederaci\u00f3n Argentina de la Mediana Empresa (CAME) se\u00f1al\u00f3 que el 40% de las pymes tiene dificultades para cumplir con pagos b\u00e1sicos de insumos.<\/span><\/i><\/p><\/blockquote>\n

Seg\u00fan la UIA,<\/span> \u201cel sector enfrenta un aumento de tasas que puede impactar en el cr\u00e9dito y el costo de capital de trabajo<\/b>. A esto, se suma una mayor competencia frente a la importaci\u00f3n de bienes terminados\u201d.<\/span><\/p>\n

Un reporte del<\/span> Banco Provincia<\/b> se\u00f1al\u00f3 que <\/span>\u201cel salto de la tasa de inter\u00e9s<\/b>, que pas\u00f3 de 35% nominal anual hace un mes a m\u00e1s de 75% en la actualidad\u201d<\/span> tensiona \u201cla cadena de pagos\u201d<\/b>.<\/span><\/p>\n

Por su parte, el Informe Mensual de Pagos Minoristas del Banco Central (BCRA), indic\u00f3 que en mayo los cheques rechazados por falta de fondos ascendieron a 69.341 unidades, un 117,6% m\u00e1s que en noviembre de 2023.<\/span><\/p>\n

Situaci\u00f3n estructural<\/b><\/span><\/p>\n

Seg\u00fan un reporte de la consultora 1816 <\/span>los bancos y fondos comunes de inversi\u00f3n tienen el 51% de la deuda en pesos del Tesoro, 26% y 25% respectivamente.<\/b> Es decir, viendo al Estado como una empresa, son los socios mayoritarios del capital accionario.<\/span><\/p>\n

Aunque el Gobierno prometi\u00f3 dejar de emitir para financiar \u201ccurros\u201d pareciera que algunos no cuentan como tales. <\/span>Desde 2023 al 2025, el BCRA aument\u00f3 la base monetaria m\u00e1s del 500% para pagar intereses de deuda<\/b>, pasivos remunerados, operaciones con d\u00f3lar futuro, entre otros.<\/span><\/p>\n

De esta forma, la base monetaria en diciembre del 2023 pas\u00f3 de $8.510.332 en diciembre de 2023 a $42.675.620 millones de pesos en agosto del 2025.<\/span><\/p>\n

Seg\u00fan inform\u00f3 el Central, julio cerr\u00f3 con una posici\u00f3n de ventas netas en d\u00f3lar futuro para controlar el precio por 3.812 millones de d\u00f3lares, lo que represent\u00f3 un aumento intermensual de 1.902 millones de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la foto del equilibrio fiscal se deshace cuando se deja de contabilizar el pago de intereses por deuda que arroja el d\u00e9ficit financiero.<\/span><\/p>\n

Seg\u00fan el Ministerio de Econom\u00eda, en julio el sector p\u00fablico nacional tuvo super\u00e1vit primario de $1.749.386 millones pero, si a ese c\u00e1lculo se le computan los pagos por inter\u00e9s de deuda intra sector p\u00fablico arroj\u00f3 d\u00e9ficit financiero de $168.515 millones.\"\"<\/span><\/p>\n

Asfixiados por la deuda<\/b><\/span><\/p>\n

La situaci\u00f3n de estrangulamiento que sufren algunos sectores productivos y el conjunto de los trabajadores tiene su cuello de botella en el endeudamiento.<\/span><\/p>\n

Esto evidencia que a estas alturas ya no se trata de un problema de gesti\u00f3n pol\u00edtica, sino de una condici\u00f3n estructural de asfixia por la cual el Estado se ha convertido en el garante de la casta financiera.<\/span><\/p>\n

El manejo de la pol\u00edtica acontece a mano de los principales bancos y fondos comunes de inversi\u00f3n tenedores de la deuda.<\/span><\/p>\n

Ellos determinan la emisi\u00f3n de pesos, los gastos del Estado, el precio futuro del d\u00f3lar y por lo tanto, determinan el costo de los alimentos en g\u00f3ndola y del valor del salario.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

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